月19日：日本减持264亿、中国减持259亿！为什么美债收益率破5%却被抛售？

日本减持264亿、中国减持259亿！ 30年期美债收益率飙到5.311%，创下2007年6月以来整整19年的新高。 按理说收益率越高、利息越厚，大家应该抢着买才对，可现实偏偏反着来，美国财政部8月17日公布的2026年6月国际资本流动报告（TIC）白纸黑字写着：外国投资者持有的美债规模较5月减少约721亿美元，降到9.299万亿美元，是今年3月以来最大单月降幅。

这就奇怪了。 钱多赚为啥没人要？ 其实这里面藏着一个大多数人搞反的因果关系。

债券的收益率和它在二级市场上的价格，是反比关系。 收益率往上窜，说明价格在被狠狠往下砸；价格为啥跌？ 因为卖的人比买的人多。 所以正确的逻辑链条是：不是"收益率高了大家还卖"，而是"大家都在卖，所以收益率才被迫冲到5%以上"。 30年期美债收益率站上5%这件事本身，就是一场抛售的"尸检报告"。

把时间拨回2026年6月。 美国财政部的数据摆出来，前三大海外"债主"齐刷刷举手减持：

日本，美国国债最大的海外持有国，持仓环比减少约264亿美元，降到1.1167万亿美元，减持幅度在主要持有国里排第一。

中国紧随其后，减持259亿美元，持仓降到6334亿美元，这是2008年9月以来的最低水平。

英国也减了87亿美元，持仓降到9399亿美元。

整个6月，海外投资者持有的美债总量较5月减少721亿美元，降至9.299万亿美元。 过去四个月里有三个月在降，总规模从2月创下的历史高位9.4894万亿美元一路滑下来。

不过有个细节得说清楚，免得被"外资集体逃亡"的标题党带跑。 6月外国投资者其实还是净买入了68亿美元美债，只是这个规模比5月的566亿美元大幅萎缩。 同期海外资金净买入美国公司债356亿美元、美国股票1814亿美元，美国整体资本净流入1335亿美元。 意思是啥？ 钱没走，只是从美债挪到了美股和公司债，是在美国资产内部做了一次重新配置，不是撤离美国。

那日本为啥要当这个"减持冠军"？ 答案写在日元汇率上。

2026年6月，日元兑美元贬值2.1%，破了162这个关键点位。 回头看，4月30日日元一度触及1美元兑160.7日元的低位，日本政府和央行当天就动手干预，5月黄金周假期又加码。 日本财务省后来公布的数据让人倒吸一口凉气：4月28日到5月27日这一个多月里，日本汇市干预总额达到11.73万亿日元，按当时汇率折合约734亿美元，是日本有记录以来最大规模的干预。

钱从哪儿来？ 日本外汇储备里绝大部分美元资产都是美债，要快速弄到美元现金去市场上买日元、卖美元，唯一的现实办法就是卖掉手里的美债。 5月末日本外汇储备较4月末下降5.6%，创下有可比数据以来最大月度降幅，海外证券资产缩水756亿美元——这个数字和干预规模几乎严丝合缝。

所以日本6月减持264亿美元美债，底色是"被迫变现"四个字。 它得护住日元，就得卖美债换美元，卖完再去市场上撑日元。 可这事儿美国看着心疼啊——日本这么个抛法，等于往美债市场上砸供给，直接把长端收益率往上推。 7月底，美国财政部长贝森特罕见宣布参与协同外汇干预，市场普遍解读为美方在帮日本稳住日元，好让日本别再继续大规模抛美债。 Pioneer Investments的策略师Paresh Upadhyaya说得更直白：日本其实可以用美联储的回购机制来筹措干预资金，不一定非要直接卖美债。

中国的逻辑跟日本完全不是一回事。 咱们减持美债，不是救汇率的应急操作，而是一场走了很多年的"慢功夫"。

回看历史峰值，2013年11月中国持有美债1.316万亿美元，现在是6334亿美元，规模近乎腰斩。 但这13年里，中国的外汇储备总额并没有崩，2026年7月末外储规模34188亿美元，连续4个月稳稳站在3.4万亿美元上方。

钱去哪儿了？ 两条主线：一条是黄金，另一条是非美资产分散配置。

国家外汇管理局的数据显示，2026年7月末中国官方黄金储备达到7608万盎司（约2321.5吨），连续21个月增持。 从增持节奏看，3月加16万盎司、4月加26万、5月加32万、6月加48万、7月加64万——明显在加速。 东方金诚王青的判断是，中国黄金储备占比仍显著低于全球平均水平，增持空间还很大。

另一条线是非美债券。 中国外储里欧元、日元、英镑资产的比重在悄悄上升，对欧元区债券（德国、法国国债）以及东盟国家债券的配置在增加。 央行做的是"到期不续、稳步调仓"——老美债到期收回本金，不再全额买入新债，腾出来的钱去买黄金、买非美资产。

这套打法的高明之处在于：既降低了对单一美元资产的依赖，又没有"清仓式"抛售砸自己的盘。 美债目前依然是全球最具流动性的外汇储备资产，没有同等体量的替代品，所以"全抛"既不现实也不理智。 但把比例从过高降到适度，是主权资产管理再正常不过的操作。

再把镜头拉回到美债收益率本身。 8月17日30年期美债收益率一度升至5.31%，连续30个交易日站上5%关口；10年期收益率约4.72%；上周30年期新债拍卖中标利率5.216%，是2001年以来最高。

收益率为啥这么硬？ 华尔街点出了几股力量：

美国年度财政赤字接近2万亿美元，国债供给持续放量，投资者要求更高的期限溢价。

7月零售销售数据是2025年5月以来最疲弱的，非农也显示劳动力市场降温，按常规逻辑收益率该跌——但它偏涨。 说明市场真正怕的不是眼前的数据，是通胀长期高于美联储2%的目标，以及美联储在通胀面前不敢真收紧。 Citadel Securities固收主管Nohshad Shah点破：长期通胀高企下美联储对收紧政策的谨慎，本身就是推升长债收益率的力量。

还有AI。 AI基建带动科技企业大规模发债，企业债市场虹吸效应明显，资金从长端美债流向公司债。 富途早报里提到，6月海外资金净买入美国公司债356亿美元，这就是资本用脚投票。

地缘政治也给长债加了溢价。 中东局势、美伊谈判、霍尔木兹海峡——每一次紧张都让30年期这种对通胀和地缘最敏感的品种遭一波抛售。 Fundstrat的技术策略师Mark Newton直接警告：30年期收益率可能进一步冲高至5.60%到5.70%。

巴克莱美国利率策略主管Anshul Pradhan说得更绝：不宜逆势押注长端回落，除非财政支出意外收缩、AI融资放缓、财政部调整发债结构或经济数据持续走弱——这四个"除非"，短期内哪一个都不太可能。

所以回到开头那个反常识的画面：日本为了救日元卖掉264亿美债，中国为了储备多元化卖掉259亿美债，英国也减了87亿，海外整体持仓单月蒸发721亿美元。 与此同时，30年期美债收益率冲破5.311%创19年新高。

这两件事其实是一枚硬币的两面，不是高收益率劝退了买家，是买家集体撤退把收益率顶了上去。 而撤退的理由各不相同：日本是被动变现，中国是主动调仓，英国和对冲基金色彩浓厚的开曼群岛等也是在重新配置。

6月的数据还有一个容易被忽略的细节：前八大美债持有国家地区中，加拿大和比利时选择了增持，分别加仓23.8亿和10.5亿美元。 这说明所谓的"集体抛售"并不绝对，更多是一场结构性的、有进有出的重新配置。 美债市场正在经历的不是崩溃，而是一次全球美元资产的重新定价——当持有长期美债需要承担财政赤字、通胀韧性和地缘政治三重风险时，投资者要求更高的补偿，这补偿就写在5.311%这个数字里。

美国财政部公布的TIC报告里还有一句话值得品：外国持仓数据不仅反映净买卖，也计入了资产估值变动的影响。 也就是说，6月那721亿美元的降幅里，有一部分是美债价格下跌导致的账面缩水，不全是实打实的卖盘。 但这个细节改变不了大方向——海外持有美债的规模，已经从2月的历史高位9.4894万亿美元，回落到6月的9.299万亿美元，四个月里三个月在降。

日本财务省的数据给这场博弈添了一个注脚：5月末日本外汇储备较4月末下降5.6%，为有可比数据以来最大月度降幅，海外证券资产缩水756亿美元。 市场普遍揣测日本为了筹措汇市干预资金大规模减持美债。 但日方官员并未正面确认抛售美债用于汇市干预，仅解释美债收益率上行带来持仓账面缩水同样对外储估值形成拖累。

这场"抛售—收益率上行—再抛售"的链条一旦启动，惯性是很大的。 8月17日30年期美债收益率一度升至5.31%创19年新高，10年期约4.72%，2年与30年期利差扩大至113个基点，为4月以来最高。 长端收益率的每一次跳动，背后都有日本干预汇市的影子、中国外储多元化的脚步声、以及全球投资者对美债要求更高补偿的集体投票。