9.23日：金价冲破历史高位！周大生、老凤祥掀起大规模闭店浪潮，金店经营者到底栽在了哪里

商场金店老板早上把牌价更新完，算了一笔补货账：同样一个柜台，按往年金价低时备满黄金可能要几百万，现在每克价格上去后，进同样克重得拿出翻倍资金。卖出去一克回款，再去总部补一克，发现扣除房租、人工、加盟费后，钱不够进新货。2026年上半年，这类账目在周大生、老凤祥的加盟体系里反复出现。

周大生2026年上半年关闭门店557家，净减少473家，其中加盟净减454家、自营净减19家，期末门店4006家。老凤祥上半年净关483家，其中三四线低坪效加盟店关闭342家，占加盟关店约63%；新开一二线加盟71家，占新开加盟约67%。

豫园旗下老庙、亚一上半年净关476家，中国黄金一季度净关203家，周大福2027财年一季度内地净关258家。

关店不是因为黄金不值钱，是终端卖金饰的账本出了问题。

金店加盟商买进的是按克重计价的黄金，卖出时常按“大盘价 工费 品牌溢价”合起来报价。金价低时，备货资金、工费、商场租金都摊得开。金价高时，客单克价上去，但进店买整件首饰的人变少，婚嫁、节日送礼都会重新算账。

中国黄金协会数据放在这里更直白：2026年上半年国内黄金消费511.412吨，同比微增1.23%；黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%。2025年全年更明显，首饰363.836吨同比降31.61%，金条金币504.238吨同比增35.14%，投资金条金币量首次超过黄金首饰。

同一个人，不买金链子，不等于不买黄金。只是把“戴的”换成“存起来的”。

7月22日，上海黄金交易所Au9999约889.88元/克。同日报价里，周大福、周生生、潮宏基、谢瑞麟、周大生足金挂牌约1222元/克，老凤祥、六福约1220元/克，老庙约1221元/克，菜百约1215元/克，中国黄金约1213元/克。

深圳水贝足金999批发约1057元/克，工费另计，素款到复杂款大约10—35元/克；银行投资金条按渠道不同约877.2—903元/克；足金回收参考约873元/克。

买品牌50克古法手镯，挂牌加古法工费，和水贝批发加低工费比，单克可差一百多；和银行金条比，差价更大。拿去回收时不看牌子、不看工费，只按纯度乘当日大盘。年轻人算完这笔，就不愿意为商场专柜的招牌付太高溢价。

打金铺承接了另一部分需求。银行买标准金条，带去打素圈、手镯，按克付工费；水贝买近大盘价金料，再找本地师傅做款式，比品牌专柜省一道品牌和商场成本。社交平台把水贝工费、回收价、品牌挂牌价都摊开，信息差变小，专柜靠“黄金保值”讲高溢价会越来越难卖。

加盟商的压力在库存一端更明显。金价从低位涨到高位，同克重柜台占用资金近似翻倍；商场租金、导购工资、水电、加盟管理和品牌使用费不会因客流减少而同比例降。每天卖几件、每克工费赚多少，扣完固定支出若覆盖不了，开门就亏。

卖旧货回款再补新货，也会卡住。假设高位进一批首饰，后面大盘回调，长库龄高成本库存要计提减值。周大生2026年上半年营收36.41亿元、同比降20.79%，归母净利4.5亿元、同比降24.24%；公司在投资者沟通里提到用黄金租赁对冲备货波动，但终端成品不对冲，加盟备货需求下降后租赁规模也跟着降。

老凤祥上半年营收199.87亿元、同比降40.08%，归母净利7.16亿元、同比降41.34%，财报把金价高位波动、税收新政、消费结构分化、投资类批发收缩列为影响因素。

品牌方不是都按同一方式承压。老铺黄金上半年营收198.08亿元、同比增60.3%，净利42.67亿元、同比增88.2%，靠高毛利古法、自营重体验；周生生上半年营收128.78亿港元、同比增17%，自有利润21.53亿港元、同比增139%，强调快进快出控库存。

传统以加盟铺货、靠按克金饰赚工费和差价的企业，遇到高金价低周转，关店速度更快。

三四线商场店最先出问题。低坪效、客单低、补货慢，金价一高，顾客转去银行、水贝、打金铺。老凤祥把部分三四线低坪效加盟店关掉，重新在一二线开加盟，本身就是把加盟网络从重数量改成重单店产出。周大生在投资者沟通里说闭店速度放缓，加盟商把低效店关掉，把资金和人力集中到留存优质店，重心回到单店店效。

金店以后要分开两件事。投资需求走银行金条、ETF、水贝低溢价金料，比的是买卖差价和回购便利；佩戴需求走设计、工艺、IP、改款和售后，比的是消费者愿不愿意为“样子”付工费。仍把按克黄金包装成高溢价理财产品卖，加盟商库存和现金流都会继续紧。

商场专柜如果把柜台压小，少压现货、多接定制和旧金改款，资金占用会低一些。年轻人带金条来打镯子，门店只收加工和检测费，不背高价备货，反而适配现在的价格结构。品牌若只降挂牌价、不降工费和加盟成本，客流未必回得去。