融资、迭代、商业化三线狂奔，AI 大模型军备竞赛白热化

大模型赛道的融资竞速，没人敢踩刹车。

继7月初通过配售新股募资314.10亿港元后，智谱短短两个月时间内又获得约393亿港元（约50亿美元）新融资。

9月13日晚间，港股AI龙头智谱抛出重磅融资方案，以新股配售叠加零息可换股债券的组合方式，拿下393亿港元巨额资金，创下近期国内大模型单体融资规模新高。

根据公告，智谱将以714港元/股的配售价配售2196.5万股新H股。配售股份总数占目前已发行股份数目的4.72%。配售价较智谱9月11日港股收市股价折让9.96%。

同时智谱将发行总金额为人民币201.4亿元的债券，债券为零息债券，且不附带利息。债券可在之后按初始换股价892.5港元/股的价格转换为新H股，较智谱9月11日港股收市股价溢价12.55%。债券可转换的股份数占智谱目前已发行股份数目的5.66%。

这种“折价配股+溢价零息转债”的组合，既通过股权配售快速回笼资金，又凭借溢价转债减少股权稀释压力，零息模式更是大幅降低了短期财务成本。

智谱称，本次融资所得将有约60%用于研发、基础设施和研发人才及相关技术服务；15%用于业务拓展计划、战略投资和潜在并购；25%用于优化资本结构，维持充足流动性。

大模型的烧钱速度比想象中更快。智谱的公告数据显示，今年7月完成的首轮314亿港元配售资金，到9月13日已消耗了109.55亿港元，占净额近35%；1月IPO拿到的49亿港元则全部用完。半年多时间烧掉超过150亿港元，大模型赛道的资金消耗速度可见一斑。

高速烧钱的背后，是AI行业算力部署的刚性需求。智谱在公告中直言，当前市场优质算力资源供给充足、部署窗口期极佳，但算力资源从签约采购到集群上线、落地投产存在固定周期。现阶段提前储备资金，本质是为了匹配公司后续的技术扩张节奏，避免后期出现“技术迭代提速、算力供给掉队”。

翻译成直白的话：趁算力还没涨价，先把钱拿到手、把卡锁定。

密集到近乎激进的融资节奏，背后藏着国产大模型行业最真实的生存法则：当下的AI赛道，已不是单纯比拼模型参数与技术迭代，而是一场拼资金、拼算力、拼续航的持久战。

资本的密集涌入、算力的疯狂囤积、模型的快速迭代、商业化的持续落地，共同构筑起行业的终局竞争。谁能持续拿到低成本资本、铺够算力底座、留住核心人才，谁才能留在顶级牌桌之上。

2026年下半年开始，国内大模型赛道的军备竞赛已彻底进入白热化阶段，几乎所有头部玩家都开启了“融资+迭代”的双线狂奔模式，行业内卷程度前所未有。据IT桔子统计，2026年上半年大模型赛道融资总额达1598.53亿元，拿走整个AI领域超半数资金。

这不是个别公司的激进，而是一条赛道上所有人都在加速。港股赛道上，与智谱齐名的MiniMax在7月火速完成160亿港元融资，同样采用新股配售+零息转债的模式，与智谱形成正面对标。

一级市场更是热度爆棚，月之暗面（Kimi）7月完成35亿美元融资、估值突破350亿美元，随即马不停蹄开启Pre-IPO轮融资，投前估值直冲500亿美元，赴港上市进程压缩至最短6个月。

深耕技术的DeepSeek势头同样迅猛，7至8月启动的新一轮融资谈判中，投前估值飙升至5000亿元人民币，较上一轮直接上涨1500亿元，资本认可度持续走高。

互联网大厂更是全力加码AI赛道，字节跳动近期拿下296亿美元长期贷款，2026年近1600亿元AI预算中，超半数用于AI芯片采购，砸钱力度堪称行业天花板。

阿里巴巴也在8月启动了港股上市以来首次新股配售，成为港交所有史以来最大规模的后续配股融资，目的只有一个——“巩固全球AI领先地位”。

资本疯狂输血的同时，国产大模型的技术迭代速度也进入“极限模式”。7月月之暗面推出2.8万亿参数Kimi K3模型后，行业彻底开启竞速模式，智谱、DeepSeek、阿里、腾讯接连发力，一个月内保持着一周一款旗舰模型的更新频率。

智谱的迭代思路尤为务实，不再一味堆砌参数，而是兼顾性能与性价比。其最新旗舰模型GLM-5.3主打顶尖编程能力与网络安全优势，被业内称作“开源最强编程大模型”。

而后续上线的轻量化模型GLM-5.3-Flash，更是精准踩中行业降本需求，参数精简、定价仅为旗舰版的十分之一。更关键的是，这款模型全程依托国产芯片完成算力支撑，适配国内算力国产化的发展趋势。

智谱创始人唐杰在8月底的业绩电话会上首次公开了GLM-6.0的技术路线：模型将在上一代GLM搭建的环境中训练，形成递归式自我改进闭环，涵盖数据自产、环境自造、基础设施自我优化三个维度。

他把核心难题概括得很直白——“最大的问题是这个模型能自己判断自己什么时候停止、什么时候纠正自己，而不是简单地把模型训练大。”

唐杰在业绩会上坦言，智谱当前的收入水平大致相当于Anthropic在2025年3月的状态，“还落后大概17个月，但已经从24个月的差距缩短了7个月”。

这个追赶速度能否持续，取决于两个变量：钱够不够烧，以及算力跟不跟得上。前者的答案刚刚给出了——393亿港元。后者的挑战或许更大：2026年国产AI芯片需求约400万颗，实际交付约300万颗，百万级的产能缺口短期难以弥合。

高速扩张的背后，持续亏损仍是头部大模型厂商的常态，智谱也未能例外。财报显示，智谱2026年上半年营收9.54亿元，同比暴涨399.7%，增长势头十分亮眼，但同期仍亏损20.72亿元，仅小幅收窄12.1%。

不过值得关注的是，智谱商业化落地进度超预期，8月年度经常性收入（ARR）已突破16亿美元，折合人民币约108亿元，商业化变现能力正在快速成型。

一边持续亏损、一边疯狂融资、一边加速商业化，这看似矛盾的状态，正是当下AI头部企业的真实写照。大模型本身就是重投入、长周期的产业，前期海量的算力采购、人才招募、技术研发投入，注定无法短期盈利，持续的资本输血是活下去、跑赢对手的核心底气。

值得一提的是，手握充沛现金流的智谱，并未止步于港股市场，仍在冲刺科创板上市。目前智谱科创板IPO辅导工作已全部完成，一旦后续登陆科创板，将实现“A+H”双资本平台布局，既能进一步拓宽融资渠道，也能为后续技术研发、产业扩张提供更充足的资本支撑。

毕竟巨额融资不是终点，而是新的起点。未来能够站稳脚跟的企业，必然是既能扛得住长期烧钱压力，又能实现技术持续迭代、高效商业化落地的硬核玩家。