下半年，财政要猛花钱了！

1

自从7月底中央政治局会议结束之后，财政花钱的速度开始提了上来。

尤其是在8月份的下两周，政府债的发行速度跟火车一样，哐当哐当跑起来。

根据国盛证券的统计，8月份整个月单是地方债的发行规模大约在1.04万亿。其中上半个月4400亿，下半月预计6000亿。

值得注意的是，8月份发行1.04万亿的地方债含金量很高。

8月地方债券的组成结构中，新增专项债占比高达65%，再融资债占比20%，新增一般债占比15%。

这里面，不同的债券用法和功能差别很大。

新增专项债是地方基建的主力资金。它属于政府性基金，主要是用在产业园、交通、水利、城市更新上的。比如各地兴建的大数据产业园，就是花的这里的钱。

可以这么说，新增专项债是真正用在基建和产业项目建设的钱。

再融资债就是为了还旧债发行的新债，是做债务置换的，并不会产生新的工作量。

而新增一般债，主要是为了弥补财政收支的缺口，钱主要用在无收益的公益项目上。比如维持下正常的开支运转，或者建个学校，修个城市公园。

8月新发行的地方债中，65%的比例都是要用来产业和基建投资上，来拉动GDP的增长。

8月除了地方债，还有大约5130亿的国债，其中1130亿是超长期特别国债，将会用在两重两新、城市更新上，也是能够形成实物工作量的子弹。

8月份是地方债集体放量的第一个月，在接下来的9-10月，还有大量的政府债将会密集发行出来。

根据统计，今年8月-12月，新增专项债、新增一般债和超长期特别国债加起来，大致2.89万亿的资金要进行发行。

这些要下放的资金，除了少量的用在处理历史工程旧账之外，绝大多数都是用来拉动基建、产业和各类项目的子弹。

不要怀疑财爸的实力，今年下半年真的要花大钱发猛力了。

2

财政下半年大力花钱，是意料之中的事。

因为花的这些钱，并非是临时新增的巨额支出。而是在今年年初就已经通过审批的预算额度。

根据今年年初审批的预算额度——

全年预算赤字率4%，赤字5.89万亿，新增专项债4.4万亿，超长期特别国债1.3万亿。还有国有大型商业银行补充资本的特别国债3000亿。加起来是11.89万亿的广义债务工具。

这么多预算额度，需要根据经济的需要来按照全年时间进行安排。

今年上半年，财政发债的进度明显偏慢。不只是发行的规模相对偏小，和往年发展进度相比也有差距。

截止到7月底，新增专项债发行进度只有54.5%，新增一般债发行进度55.5%，超长期特别国债发行进度58.6%，整体的进度都慢于去年。

而且在今年上半年发行的债券中，再融资债券占了一半多的量。这种债务置换类的债券发行并不能给经济带来实质性的刺激。

所以上半年财政债券释放的额度比较少，那么债券供给的压力就来到了下半年。

8-12月，尤其是三季度，能够形成实质性工作量的债券会密集发行。

当然，财政发债，并不是说一个机械性的动作，它还是要结合经济实际需要来去进行债券的发行安排。

进入到7月以后，经济下行的压力加大了，多个指标出现了边际转弱的信号。

7月制造业的PMI数据为49.2，低于荣枯线，重新进入到了收缩区间。

经济不同层级和结构出现了冷热不均的症状。

7月规上工业增加值同比4.5%，相比较6月份回落了0.8%。高新技术产业和高端制造业依然保持着高歌猛进的速度，而与之对应的传统工业降温比较明显。

内需消费不用多说，社零数据言明了一切。7月社零总额同比增加仅0.6%。像汽车、家具、建材装修、体育娱乐型的可选消费下滑明显。

再加上7月的金融数据并不是太理想，不管是社融还是新增人民币贷款，都低于预期。

当经济出现下坠的压力时，就需要财政来托底。今年下半年财政预留的子弹也比较充裕，正好可以成为支撑经济的重要力量。

3

财政发力号角的吹响，是7月底的中央政治局会议。

在这场重要会议里就明确提到，实施好更加积极的财政政策，加大逆周期调节力度，扩大内需，优化供给，切实保障和改善民生。

积极的财政政策的潜台词，就是要下半年财政开始花钱。该发的债券尽快发行，并且尽快形成实物工作量。

下半年的财政发力，钱都花在哪些方向呢？这些方向其实早都定好了。

第一个方向就是六张网新基建。

这是持续整个十五五规划的重要基础设施建设，也是咱们为AI时代搭建的新型基础设施。

包含算力网、新型电网、新一代通信网、水网、城市地下管网和现代物流网。六网之中，前面三张网最重要。今年6张网基建的预计投资规模将超过7万亿。

六张网基建是能够直接吃到财政订单的，也是今年财政发力之后的最大受益方。

第二个方向是超大工程和产业的设备更新。

像长江流域的生态治理，重大的水利工程，运河的开挖和建设这些都属于超大工程，由超长期特别国债出钱来支持，而产业的设备更新，除了超长期特别国债的资金支持之外，还有贷款贴息的政策，让企业淘汰掉落后的设备，更换成更具智能、更低耗的新型设备。

第三个方向就是民生和消费。

这是和咱们普罗大众息息相关的。这里面包含汽车的国补、电子产品和家电的以旧换新，第四批的消费品以旧换新大致在10月份下达。

除此之外，还有前几天公布的财政协同金融专项资金，1000亿的中央财政资金，支持中小微企业的贷款、居民个人消费贷款贴息等政策工具。

当然，还会有部分财政资金会投向基层三保、教育、医保、乡村振兴等领域。

这三个方向，是财政发力的重点。其中新基建、新产业是核心，民生和消费是保底。