一场战争如何改变美国经济？六张图揭示油价、通胀与利率全链条冲击

伊朗战争正开始以多种方式影响美国经济，既有直接冲击，也有更为隐性的传导路径。其中，能源价格飙升成为最明显的影响，而对整体经济增长的潜在冲击则仍在逐步显现。

尽管自冲突爆发以来，市场对经济衰退的担忧有所升温，但多数经济学家认为，这场战争对美国国内生产总值（GDP）的影响总体有限，预计仅会拖累增长数个百分点中的一小部分。

不过，一个关键变量在于战争持续时间。如果当前停火协议能够维持，通胀压力可能逐步缓解；但若冲突再度升级，前景将显著恶化，甚至可能威胁过去两个季度以来本已脆弱的经济增长。

Truist Advisory Services首席美国经济学家Mike Skordeles表示：“这场冲突会侵蚀一部分增长，但整体经济仍能承受。更大的问题在于不确定性。”

事实上，这种不确定性已在过去一年持续笼罩美国经济。从特朗普政府在2025年4月推出“解放日关税”开始，到当前更为强硬的外交政策，市场始终处于不确定环境之中，而战争进一步加剧了这种压力。

当前市场面临的核心问题包括：战争期间通胀上升是暂时现象还是持续趋势？消费者支出是否会受到冲击？以及依赖能源进口的国家将受到多大影响。

在这些问题之上，美联储及其他央行的政策反应成为关键变量。

Skordeles指出：“伊朗很重要，油价也很重要，但收入等其他因素仍在支撑经济。另一个不确定性来自美联储——这正在推迟降息，而不是取消降息。这意味着消费者将面临更高的借贷成本。”

能源冲击：油价与消费双重压力

能源价格上涨正直接冲击消费者。根据AAA数据，美国汽油平均价格已升至每加仑4.10美元。同时，抵押贷款利率上升也拖累房地产市场，3月成屋销售降至九个月低点。

不过，消费仍表现出一定韧性。美国银行数据显示，3月借记卡和信用卡支出同比增长4.3%，创三年多来最大增幅，其中加油站消费飙升16.5%。即便剔除能源因素，消费仍实现3.6%的“健康增长”。

此外，税收退税增加也对消费形成支撑。今年平均退税金额为3521美元，同比增长11.1%。

然而，这种实际消费表现与消费者信心形成明显背离。密歇根大学调查显示，美国消费者信心已跌至上世纪50年代以来最低水平，低于历次战争、滞胀时期及金融危机水平。

不过，分析人士指出，消费者“言行不一”的情况并不罕见。摩根大通资产管理首席策略师David Kelly表示，尽管信心低迷，预计实际消费仍将保持增长，但节奏将放缓。

油价成关键变量

经济学家普遍认为，油价将成为决定战争经济影响的核心因素。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas指出，当WTI原油价格升至125美元/桶时，才会对经济构成真正冲击，因为届时需求破坏将明显加剧。

目前WTI油价约为91美元，低于此前一度触及的115美元高点，距离“危险区间”仍有一定距离。

他说：“我们尚未看到结构性损伤，目前还无法判断中东地区生产和炼油能力受损程度。”

增长放缓与降息预期变化

经济学家普遍预计，这场战争将导致经济增长放缓，但不会引发系统性崩溃。

高盛已将今年GDP增长预期下调至2%，较此前预测下降0.5个百分点。亚特兰大联储预计一季度增长约为1.3%。

与此同时，高盛预计失业率将升至4.6%，并认为经济放缓最终将促使美联储在今年晚些时候实施多次降息。

高盛经济学家表示：“油价上涨、前景不确定性增加以及就业数据强劲，使美联储目前维持观望态度。我们预计，失业率上升与通胀改善有限的组合，将支持9月和12月降息。”

这一预期比市场当前定价更为激进。市场目前预计最早要到2027年中才会降息，而美联储此前仅暗示可能降息一次。

通胀仍是最大阻碍

通胀仍是制约政策转向的关键因素。

数据显示，3月CPI环比上涨0.9%，同比升至3.3%；但核心通胀（剔除食品和能源）环比仅上涨0.2%，同比为2.6%，仍高于美联储2%的目标，但呈现回落趋势。

生产者价格指数（PPI）同样呈现类似分化：整体上涨0.5%，核心仅上涨0.1%。

此外，纽约联储调查显示一年期通胀预期为3.4%，低于密歇根大学调查的4.8%，显示市场对通胀前景仍存在分歧。

全球外溢效应与供应链压力

战争影响不仅限于美国。由于欧洲和亚洲对中东能源依赖较高，其受到的冲击可能更大。

Skordeles表示：“目前更像是价格冲击，而非供应冲击。亚洲受到的影响更大，因为其能源依赖度更高。”

战争已扰乱全球供应链。纽约联储全球供应链压力指数在3月升至2023年1月以来最高水平。

不过，整体来看，市场仍认为冲击可控。

“能源成本虽然上涨，但相较历史仍不算极端，”Skordeles表示，“经济会受到影响，但不会是灾难性结果。”

来源：FX168全球投资